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科创板股票发行的“打新”产品大量涌入

作者: 来源: 日期:2019-6-10 14:23:56 人气:0

第一届科创板自律委主任委员、国泰君安董事长杨德红接受中国证券报记者采访时表示,目前市场各方主体、社会舆论对科创板的推出抱有高度期待,同时,境内外市场环境存在不确定性,开板初期可能会面临集中发行压力,加上各方参与主体面对科创板这一新生事物在业务和技术准备方面难免会存在一些不足。

基于上述因素,作为由科创板股票发行一级市场主要参与主体组成的咨询和议事机构,自律委认为,为促进科创板开板初期的平稳发行工作,有必要提出行业倡导建议。

杨德红表示,上述倡议是自律委结合既往业务实践进行反复讨论后提出来的,如果能够得到广泛响应和遵守,将对科创板初期发行工作带来三方面好处:

一是压实中长线资金的买者自负责任,促使其审慎报价,减轻二级市场持仓较低的“打新”产品大量涌入,尽可能避免对新股上市初期股价造成大幅波动;

二是对发行规模较小的企业采用相对简化的发行安排,可以避免集中发行情况下可能出现的操作风险,减少一些不确定性因素,保障开板初期市场预期较热时的股票流动性;

三是引导主承销商在定价中兼顾发行人与投资者利益,平衡发行人和投资者的关系,加大对投资者的报价约束,促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展,推动形成行业惯例,避免恶性竞争。

看点二:网下打新市值门槛6000万多账户打新策略或受冲击

文件提出,建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。

国泰基金总经理助理张玮表示,相关内容影响主要包括在两方面:

一方面,配售比例向六大类专业机构投资者倾斜,这六类机构投资者大都建立了完整的股票投研体系,研究和定价能力强,对市场风险有充分的认识,报价会更理性。

另一方面,市值门槛设置为6000万元,测算将减少大约30-40%的可参与询价账户数量,每个账户以及每个机构获配金额会有较大比例的提高,这样会促使机构投资者报价更加审慎。

张玮认为,摇号抽取六类专业询价对象10%的账户锁定6个月,同样也可以促进询价对象从企业中长期价值判断角度审慎报价。同时,锁定10%的比例,又不会对市场流动性造成较大影响。

“总体来看,相关倡议促使网下询价机构投资者报价更加审慎和理性,如果网下询价相对公平客观,那么对股票上市后二级市场价格也会产生理性引导作用。”张玮说。

在6000万门槛要求下,部分中小机构的多账户等打新策略会受到冲击。

中信建投资本市场部负责人陈永新对中国证券报记者表示,一些机构专门打新的产品规模、底仓结构设计都是从最经济的角度根据过往惯例来安排,市值门槛确定为6000万之后,一些打新产品不得不根据要求相应调整。

不过陈永新同时也指出,从科创板估值定价的初衷来看,引入大型机构投资者是为了建立更加科学完善的估值体系,如果一些机构单纯为了打新设计产品,也不符合市场制度设计的初衷。

值得注意的是,允许科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金持有市值为1000万元,主要考虑到这两类基金投资策略主要是长期投资于科技创新或创新型企业,对其持有市值门槛要求可相对宽松。

看点三:抽取六类中长线资金对象10%账户锁定半年

文件提出,建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

易方达基金相关负责人接受中国证券报记者采访时表示,机构投资者在科创板新股定价中,如果获配股票有一定的锁定期限,会使投资者更好体现其专业性,避免受到短期市场情绪的影响,从更长时间周期来给企业估值,深入的研究并给予合理定价。

所以,自律委员会这一条倡议,能够更好的解决投资者网下询价时,受到市场短期波动影响,只以获配新股、交易为目的,忽略企业真实价值的不理性行为,更好的理性报价。

杨德红表示,设置10%抽取比例,通过“摇号抽签”这不确定性的方式,促使买方机构报价申报时将其作为重要的决策因子,发挥约束作用,进而促进合理报价,同时,对承诺锁定比例设定在10%,也兼顾了新股上市后的流动性要求。6个月承诺持有期限,主要考虑是与发行前股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员以及战略投资者等锁定期要求构成一定梯度安排,减轻到期后集中减持的压力。


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